虽然名字里带着“环境”二字，但开勒环境的主业却似乎与“环境”并无直接关联。
招股书显示，开勒环境主营工业风扇的研发、生产、销售及安装等服务，根据证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，该公司所处行业为“通用设备制造业 （C34）”。
凭借多年行业经验，过去3年间，开勒环境营收、净利润双双稳步增长，3年间股东分红也水涨船高。值得注意的是，业绩增长的背后，开勒环境应收账款逾期率居高不下，该公司实际控制人及投资方也存在借业绩利好，转让股权套利的嫌疑。
应收账款逾期成常态
伴随着营收规模的增长，开勒环境的应收账款亦迅速攀升。
招股书显示，2017年至2019年，开勒环境应收账款账面价值分别为4634.94万元、6718.83万元以及6784.55万元，金额逐年增长。2020年上半年，开勒环境应收账款进一步增至7316.36万元。
截至2019年末，开勒环境逾期应收账款占比接近五成 来源：招股书
应收账款持续上升的背后，开勒环境逾期应收账款余额增长更为明显。招股书披露的数据显示，2017年至2019年，该公司逾期应收账款余额分别为2076.88万元、3355.55万元、3584.98万元；逾期金额占同期应收账款及合同资产合计余额的比例分别为40.99%、45.69%、48.71%，整体上亦保持上升趋势。
雪上加霜的是，开勒环境期后回款的比例也出现大幅下降。2017年和2018年，该公司应收账款及合同资产项目中，实现期后回款的金额分别为5048.83万元和6590.32万元，回款比例分别为99.72%和91.82%。而在2019年，该公司的回款比例迅速降至65.07%，期后回款金额也降至4781.44万元。
开勒环境应收款项中，期后回款金额比例大幅下降 来源：招股书
2020年上半年，开勒环境应收账款及合同资产项期后回款金额占比再次出现下滑，比例降至50.1%。有分析师指出，这或许意味着，开勒环境收回逾期应收账款的压力越来越大，形成坏账的风险或越来越高。
事实上，开勒环境已经对某些客户采取法律手段催收货款。2020年5月，该公司作为原告将大乘汽车集团有限公司告上法庭，经法院主持调解，大乘集团同意于 2020 年 9 月底前，向开勒环境支付发行人货款人民币 64.1万元， 2020 年 10 月 15 日，由于大乘集团未履行生效民事调解书确定的付款义务， 开勒环境向法院申请强制执行。
投资方对赌转让股权套利
虽然营收见长，开勒环境仍不得不面临“市场小”的尴尬。
资料显示，工业风扇广泛应用于厂房车间、仓储物流、机场车站等领域，不过与其他通风设备相比，市场规模缺乏优势。
据招股书披露，开勒环境主要产品为HVLS（High-Volume, Low Speed）风扇，该风扇主要用途在工业及商业领域，主要是指一种风量大、转速低的大型风扇。
开勒环境在招股书中援引赛迪顾问发布的数据称，HVLS 风扇越来愈多的得到客户和市场的认可，在前述领域获得越来越多的应用，2019 年国内市场规模仅13.33 亿元。
仅十亿出头的市场空间，却无碍开勒环境向市场提出高额募资需求。招股书显示，此次IPO开勒环境拟募资金额达到4亿元，其中将近2.6亿元投入于生产基地建设，并拟募资逾7000万补充流动资金。
事实上，开勒环境或并不存在募资补血的必要。招股书披露，2017年至2019年，该公司母公司资产负债率一直维持在20%以下，在上述年间，开勒环境甚至每年还进行着数百万元的分红。2017年至2019年，开勒环境分别进行现金分红800万元、709.5万元以及967.5万元。
值得一提的是，为扩大企业规模，2016年12月和2018年3月，开勒环境分两次收购欧比特全部股权，收购完成户，欧比特成为开勒环境全资子公司并纳入合并报表。
作为行业较早进行HVLS风扇生产的厂商，欧比特给开勒环境带来了持续的利润加成。数据显示，2017年至2019年，欧比特分别实现净利润1286.74万元、1143.95万元以及1286.84万元，占同期开勒环境净利润的比重为25.14%、18.51%和19.8%。
并购子公司持续释放业绩，使得开勒环境签下的业绩对赌超预期完成。
2017年10月，开勒环境创始股东卢小波、于清梵、熊炜和传化控股签署增资协议，其中附带对赌条款，约定开勒环境2017年和2018年实现的净利润分别不低于3600万元和4320万元，以此向开勒环境增资，增资价格为12元/股，传化控股认缴215万股股份，耗资2580万元。
2017年和2018年，开勒环境分别实现5118.69万元和6180.87万元，超额完成业绩承诺，并在2018年4月以资本公积向全体股东每10股转增10股，总股本增至4730万股。
4个月后的2018年8月28日，传化控股与新余易鹏、上海致钊签署股份转让协议，分别将其持有的100万股股份和50万股股份转让于后两者，转让价格高达17.75元/股，获利总额达到2662.5万元，收回了投资。
此外，按此价格测算，传化控股此时持有开勒环境整体股份作价高达7632.5万元，不到一年增值率达到195.8%。
估值激增之下，开勒环境创始股东也谋求套现。
同样在2018年8月，该公司创始股东熊炜以每股23.25元的价格，向河南宏科转让25.808万股股份；于清梵同样以每股23.25元的价格，向河南宏科转让38.712万股股份。
不仅如此，河南宏科以货币资金认缴出资 107.52万元，增资价格同样为23.25 元/股，上述操作完成后，河南宏科持有开勒环境172.04万股股份，持股比例3.56%。
需要注意的是，于清梵系开勒环境实控人之一，招股书显示，卢小波直接持有开勒环境34.34%的股权，于清梵直接持有该公司 7.47% 的股权，卢小波、于清梵系夫妻关系，两人合计控制开勒环境41.80%的股权，为公司实际控制人。
开勒环境保荐机构东方证券全资子公司系开勒环境股东——河南宏科的普通合伙人 来源：招股书
高溢价接手股份的河南宏科，亦不是“等闲之辈”。据开勒环境招股书披露，河南宏科系合伙企业，成立于2017年3月，并由上海东方证券资本投资有限公司担任普通合伙人，认缴出资1000万元。
公开资料显示，上海东方证券资本投资有限公司系东方证券全资子公司，而东方证券正是此次开勒环境创业板IPO的保荐机构。
保荐券商曲线投资、原股东高价套利背后，留给开勒环境的增值空间值得投资者重视。
